El sistema público de pensiones español se enfrenta a un debate crucial sobre su sostenibilidad. Según un reciente informe titulado Pensiones contributivas: Cuando la TIR no cuadra, elaborado por el economista Jesús Fernández-Villaverde, profesor de Economía en la Universidad de Pensilvania, los jubilados en España están recibiendo pensiones que pueden llegar a ser hasta un 60% superiores a lo que aportaron durante su vida laboral.
El análisis de Fernández-Villaverde pone cifras a una inquietud que cada vez resuena más en la opinión pública: el equilibrio financiero del sistema de pensiones. Su estudio destaca que, de media, los jubilados españoles obtienen considerablemente más de lo que han cotizado, lo que implica que cada vez se destina una mayor parte de los recursos públicos a financiar pensiones en lugar de otros aspectos del Estado del bienestar.
Al desglosar los flujos de dinero, se estima que la pensión media representa entre un 45% y un 60% más que las cotizaciones realizadas. En términos concretos, por cada euro que un trabajador aporta al sistema, el jubilado medio termina recibiendo aproximadamente 1,6 euros durante su jubilación. Este desequilibrio financiero plantea un interrogante sobre la noción de que cada persona cobra lo que ha pagado. Fernández-Villaverde argumenta que, al evaluar las pensiones con las mismas herramientas que se utilizan para valorar un plan privado o un bono del Estado, es evidente que aportaciones y cobros deben cuadrar.
Una rentabilidad insostenible
El núcleo de su argumento gira en torno a la tasa interna de retorno (TIR), que es el tipo de interés que iguala el valor de las cotizaciones de un trabajador con el valor de su pensión futura. Según el informe de la AIReF de marzo de 2025, la TIR real de las nuevas pensiones se sitúa entre el 3,5% y el 3,6% anual. Sin embargo, esta rentabilidad no está alineada con el crecimiento de la economía ni con los ingresos anuales de la Seguridad Social. En un sistema de reparto, el dinero que se destina hoy a los jubilados proviene de las cotizaciones de los trabajadores actuales y de las transferencias estatales.
Para que el sistema funcione sin crear un déficit estructural, la TIR debería ser similar a la suma del crecimiento del número de cotizantes y del aumento real de los salarios. No obstante, las proyecciones de Fernández-Villaverde indican que, incluso en escenarios optimistas, los ingresos del sistema crecerán alrededor de un 2% anual, mientras que la TIR de las nuevas pensiones se mantiene entre el 3,5% y el 3,6%. Esta discrepancia, entre 1,5 y 2,2 puntos porcentuales al año, sugiere que la rentabilidad de las nuevas pensiones supera lo que el sistema puede sostener de manera estable.
En el corto plazo, esta tensión no es evidente, ya que el déficit se cubre con transferencias crecientes del Estado y un aumento de la deuda pública. Sin embargo, la AIReF advierte que el gasto en pensiones podría alcanzar el 16% del PIB a mediados de siglo.
Un argumento común es que los problemas del sistema de pensiones se deben a los bajos salarios. Sin embargo, el análisis de Fernández-Villaverde sugiere que este no es el único factor. Aunque los salarios pueden aumentar, si el sistema sigue ofreciendo la misma rentabilidad a los jubilados, la situación se complicará aún más. Un aumento en los salarios implica más ingresos actuales en forma de cotizaciones, pero también conlleva un compromiso de gasto más elevado en el futuro debido a pensiones más altas.
Asimismo, el análisis de Fernández-Villaverde revela que los jubilados en España tienen una renta disponible un 6,4% superior a la de sus homólogos europeos, y concentran la mayor parte de la riqueza en la sociedad. Los hogares cuya cabeza de familia tiene entre 65 y 74 años cuentan con una riqueza mediana de 226.000 euros, en contraste con los 76.000 euros de los hogares de 35 a 44 años.
Este excedente del 60% sobre lo cotizado se financia mediante impuestos presentes y futuros, lo que representa una transferencia de renta de los trabajadores más jóvenes hacia los jubilados, quienes, en muchos casos, tienen salarios más bajos y menos patrimonio. Para abordar esta brecha, Fernández-Villaverde identifica tres posibles soluciones: aumentar las cotizaciones mediante una mayor productividad, incrementar el número de cotizantes a través de la inmigración masiva o reducir la rentabilidad del sistema, ya sea aumentando las cotizaciones o disminuyendo las pensiones. Estos caminos son necesarios para garantizar la viabilidad del sistema en el futuro y evitar un colapso financiero que podría afectar a futuras generaciones de jubilados.
